“美元最新动态拆析”

第三，在美元cftc头寸处于历史极值，基本因素相对协调的情况下，美元将逐步逆转大致率。

为什么2q美元暴涨？

首先，美国和欧洲的经济基本面有差异。 二季度，美国经济继续改善，欧元区经济利润率恶化，市场上出现了越来越多美元的基本逻辑。

第二，内外因素共同激发了市场对特朗普政府的信心。 今年上半年，税制改革的实施极大地拉动了美国经济。 4月中下旬，朝鲜表示将放弃核计划。 6月12日，“特别黄金俱乐部”增强了市场对朝鲜核问题的破冰信心。 市场对特朗普政府信心的增强也提高了美元指数。

第三，美元指数空的头寸混乱。 美元的cftc非商业纯多头-空头比率在0左右徘徊42周，为美元提供了强劲的反弹梯度。

回顾过去，不排除美元依然创新高，但除非发生欧元区政治风险上升等极端情况，美元下半年持续大幅上涨的动能可能有所减弱。

第一，欧美的经济基本面可能有限度:美国的惊讶和欧洲的失望可能会变少。

其次，欧洲央行不担心年底结束qe，不排除加息预期，不存在诱惑的可能性

第四，市场情绪不极端，至少制约了美元的上坡。

一个有趣的经验法则是，美国总统的支持率和美元是市场对美国经济和政治信心的反映。 因为这是正相关关系。 如果特朗普的支持率接近经验高峰，美元持续上涨的概率很低。

我们可以从三个要素看到美元指数的走势。 请看劳动生产率或长时间的比较特征。 从长期以来的实际价差短期来看，我们关注的是跨境套利、政府权力、交易头寸。

根据我们去年12月15日公布的《海外宏观经济展望“年海外经济:复苏趋于过热”，年上半年美元指数在90-96区间运行，目前基本兑现。 上半年，特别是第二季度，美元大幅上涨的动力可能在于美欧经济分化、特朗普支持率上升和市场情绪。

回顾一下，除非出现欧元区政治风险上升等极端情况，从美欧经济基本面、美欧货币政策、中期选举带来的不明朗性、特朗普政府执政能力、美元地位等方面来看，下半年美元持续大幅升值的可能性将会下降。 也就是说，如果美元指数还在创新高，其上涨趋势将低于第二季度。 而且，他认为美元指数在下半年的某个时刻再次进入贬值通道的概率很高。

与其他资产相比，汇率的影响因素更多，如劳动生产率趋势、购买力平价、储蓄/投资相对趋势、经常账户趋势、国际资本流向、货币政策、实际利率差距、相对经济增长、财政政策、市场情绪、风险偏好、政治稳定等。

但是，可以将这些因素大致分为长期因素、中期因素和短期因素，从而找到各个时期的核心因素。 在美元指数中，研究框架包括: (1)长期被认为可以简化为看劳动生产率和比较特征的长期看实际价差的短期和中期跨境套利、政府权力和市场情绪。

第二个美元周期: 1996-年。 1996年至2001年，在科技创新的推动下，美国劳动生产率再次上升，同期美元指数随着回升趋势的互联网泡沫破灭，劳动生产率大幅下降，美元指数持续下跌。

第三个美元周期:年初至今。 年后，房地产稳定了美国经济企业，页岩油技术恢复了美国的劳动生产率，美元指数再次进入上升周期。

逻辑上，美元汇率代表着美国和非美国之间的相对操纵关系。 为什么美元周期完全可以由美国的劳动生产率决定？ 这表明美国在某种程度上是全球创新的推动力，认为美国对非美国经济体的比较特征/劣势可能是越来越多的劳动生产率周期决定的。 这可以通过美国经济的全球份额、美国出口份额、美国劳动生产率增长率的几个变化得到统一的证明。

换言之，我们大体上认为“美国的劳动生产率提高了。 以gdp和出口份额的增长为代表的美国比较特征上升了。 美元指数进入了上升周期。 美国劳动生产率下降的gdp和以出口份额下降为代表的美国比较特征下降(或有比较劣势)——美元指数进入贬值周期。 事实上，由于美国经济的比较特征也表现在股市上，我们可以看到美元指数与美国股市指数之比与非美国股市指数呈正相关。

值得注意的是，这一比较特征与汇率走势的相关性在美国以外的国家也有明显的映射。 以日本和德国为例，长期以来，日元和德国马克的实际比较有效汇率与世界出口中的份额呈正相关。

另外，美国2000年的劳动生产率比1985年高，但第二次美元指数的峰值低于第一次。 因为美国经济总量在世界gdp中的比例从1985年的34%下降到了32%。 换言之，劳动生产率增长率的一些变化只决定美元的运行方向，而美国在世界经济中的权重可能影响同期美元指数的运行区间。 可以看出年的美国经济总量占世界的比例不过25%。 这可能意味着本轮美元指数高点也将明显低于2000年。

汇率解释有多种经典理论模型，包括汇率平价、汇率超调模型、购买力平价理论、长时间均衡理论等。 但是，许多理论在实践(预测)中的应用效果往往不尽如人意:需要考虑的因素单一且单向，或者需要许多假设，如汇率平价、汇率外溢模型、长时间均衡理论等

从国际资本利益的角度来看，资本收益率决定着中长期国际资本流动的方向，国际资本跨国流动的过程影响着相关货币的供求。 也就是说，汇率中长期定价因素是相对资本收益率。 如果选择名义利率/名义价格来定义资本收益率，则会演化为利率平价或购买力平价理论。 结合汇率超调理论，倾向于选择实际利率/实际价格来定义资本收益率，具有更好的效果。 当然，实际利差取决于两个经济体的相对货币政策、通货膨胀情况，甚至经济增长情况。

据了解，美元指数中欧元占57.6%，日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎分别占13.6%、11.9%、9.1%、4.2%和3.6%。 加权欧洲、日本、英国、加拿大(瑞士、瑞典除外)国家的实际利率，获取和计算美元指数的美国以外经济体的综合实际利率。

除了上述长时间和中长期的因素外，美元指数的表现还受到许多短期因素的影响。 例如，跨境套利、政府权力、市场情绪、事物驱动等。 由于事情的驱动因素很难出现在汇率研究的框架中，本文只讨论跨境套利交易()、政府权力和市场情绪三个因素。

在特殊的货币政策条件下，跨境套利交易对汇率有明显的影响。 金融危机前，美元指数与美德传播的正关联度极低(总体呈负关联度)，危机后呈显著正关联。 其逻辑是，危机后，全球流动性进入金融体系越来越多，跨境套利交易影响了国际市场货币供求，利率平价促进了汇率与利差的同向运行。

跟踪除机会价格和汇率外锁定价格后的欧美净利率差，如果指数偏离0，则证明欧美债券之间存在较大的套期保值空之间，利率差以大致的比率走势汇率。 但是，如果指数在0附近，其意义就有限了。

美国政府的执政能力是美元指数的原动力。 影响美元走势的另一个短期因素是市场对美国政府解决经济和外交问题的能力的信心，美国总统的民调支持率是可行的衡量标准。 换言之，美国总统的支持率和美元指数都是美国经济和政策的缩影。 因为尼克松以来历届总统的支持率与在任期间的美元指数呈正相关。

当然，如果欧元区等非美国经济体的政治不明确性和明确性相应增加，也会对美元产生一定的影响。 例如，年3~8月，随着荷兰、法国、德国等欧元区主要经济体的选举尘埃落定，政治风险降低，市场对欧元的信心持续提高，也促进了同期美元贬值的趋势。

市场情绪对汇率的影响:中长期驱动因素；可能主导周期性趋势。 因为感情指标很多，这里只举cftc网和单身的比例为例。 cftc美元指数中非商业性纯多头/空的头部比率表示投资者对美元上涨或下跌的情绪。 当指数处于历史上限极值(如60% )时，可以理解为美元多头方向拥挤，当指数接近历史下限极值时，可以理解为美元空头方向拥挤。

由于这样的指标只是短期的驱动指标，如果汇率处于一定的中长期趋势，即使美元指数的持仓量比率处于历史极值，也未必会带来美元走势的逆转操作。 但是，中长期趋势驱动力动量衰减后，美元指数持仓量比率将趋于历史极端，美元指数很可能出现阶段性逆转。

根据我们去年12月15日公布的《海外宏观经济展望“年海外经济:复苏趋于过热”，年上半年美元指数在90-96区间运行，目前基本兑现。 上半年，特别是第二季度，美元大幅上涨的动力可能在于美欧经济分化、特朗普支持率上升和市场情绪。

回顾一下，除非出现欧元区政治风险上升等极端情况，从美欧经济基本面、美欧货币政策、中期选举带来的不明朗性、特朗普政府执政能力、美元地位等方面来看，下半年美元持续大幅升值的可能性将会下降。 换言之，如果美元指数仍有新的高点，其上升梯度将在以下。

内外因素共同激发了市场对特朗普政府的信心。 今年上半年，税制改革的实施极大地拉动了美国经济。 4月中下旬，朝鲜表示将放弃核计划。 6月12日，“特别基金”增强了市场对朝鲜核问题破冰的信心。 这些因素形成了市场对特朗普政府执政能力的信心，美元指数也随之上升。

美元指数空头寸混乱。 如上所述，在中长期因素仍对美元形成负驱动的情况下，仓储指标无法逆转美元走势，但由于欧美经济基本面分化、特朗普政府改宗信心增强等因素，美元指数本身具有下跌、停止反弹的动能 此时，美元指数的拥挤空头寸将加速美元指数的上升趋势。 换言之，基本面因素定义了美元指数的走向，情感指标为美元指数的运行提供了倾斜支撑。

欧洲和美国的经济基本面可能有微小的变化。 美国的惊讶和欧洲的失望可能会减少。 年下半年(年6月26日)的海外宏观经济展望《风险与平衡》中指出，当前美国经济增长高峰可能出现在今年第三季度，在上半年汇率贬值、通货膨胀上升的背景下，欧元区经济有可能略有改善 换言之，下半年美国经济对市场的惊讶可能有所减少。 预计欧元区经济因素带来的失望感也会减弱。 所以与上半年美欧经济分化的情况相比，下半年美国对欧元区的经济特征有可能出现边际收敛。 事实上，6月下旬以来，欧元区花旗经济事故指数大幅反弹。 如果美欧边际经济差距进一步缩小，从基本面来看，美元指数的上升趋势将减弱。

欧洲央行没有年底结束qe的担忧，也不排除诱发加息预期的可能性。 在6月的利率会议上，欧洲央行( ecb )确定qe规模将从目前的300亿欧元/月降至第四季度初的150亿欧元/月，美元最新动态分解后qe将于明年结束。 另外，欧洲央行的货币政策通货膨胀目标是将cpi协调为2%，6月的协调cpi已经达到了这个门槛。 如果该指标在下半年仍维持目前的水位，不排除年末结束qe，将指导明年的增收预期。 这个变量一出现，欧元对美元就会大幅升值。

另外，联邦储备系统年内可能加息1~2次，但联邦储备系统5月以来的整体货币政策态度并不强硬:比如5月利率会议上指出，除了通胀和就业外，货币政策节奏也将关注金融和国际宏观形势。 在6月的利率会议记录中，他还对中美贸易问题和美国国债收益率曲线趋平表示担忧。 这至少表明，联邦储备系统涨幅不太可能超出预期。

中期选举可能仍然会给美国的政治和经济带来不确定性。 年11月6日，美国国会将举行中期选举，重新选举众议院435个席位和联邦参议院100个席位中的35个。 共和党在两院维持着多数席位，但内战以来，美国执政党在中期选举中平均失去了32个席位和参议院2个席位[5]。 换言之，尽管特朗普的支持率在上升，但中期选举存在明显的不确定性，这至少不是th的积极因素

数据显示，特朗普的支持率达到了年6月11日至17日本周上任时的水平( 45% )。 如果特朗普的政策和美国经济前景不能大幅超出预期，下半年美元指数持续大幅上涨将是小概率的事情。

市场情绪并不极端，这至少制约了美元的上行趋势。 如上所述，基本面因素决定了美元指数的走向，cftc非商业纯多头/空头比率所代表的情绪指标为美元指数的运行提供了倾斜支撑。 在二季度美元强劲反弹之前，美元cftc非商用纯多头订单所占比例连续42周在0左右(第一位为0轴以下)，为美元提供了强劲的反弹梯度。 目前，该指数上涨至38.3%，处于历史中等水平，表明无论下半年还是美元创新高，其上行趋势很可能放缓。

基于美国和欧洲的经济基本面、美国和欧洲的货币政策、中期选举带来的不明朗性、特朗普政府的执政能力和美元地位，美元下半年持续大幅上涨的概率在下降。 也就是说，如果美元指数还在创新高，上坡也会明显低于第二季度。 我认为美元指数在下半年的某个时候再次进入贬值通道的概率很高。

极端情况:即使欧元区的政治风险在2h上升，美元仍有望大幅上升

上半年意大利政治风险的暴露，以及最近德国保守派( cdu和基社联盟)和社会民主党(社民党)在难民问题上的分歧(目前已达成协议)，表明欧元区未来可能存在政治或政策风险。 如果下半年欧元区的政治风险加剧，美元继续大幅上涨的概率将大幅增加。 当然，至今还是小概率的事。

[1]利率平价()认为长期价差由两国利差决定，(长期汇率溢价和贴现率约等于两国利率差)，高利率货币必须在长期市场折价，低利率货币需要在长期市场溢价。 在没有交易价格的情况下，长期价差是两国的利差，即利率平价成立。

利率平价可以分为()利率平价和()利率平价。 与利率平价无()利率平价相比，利率平价有()利率平价无()利率平价无()利率平价不承担投资者的风险偏好。 也就是说，套利者在套利时可以在期货交易所市场上与套利方向相反的方向签订长期外汇合约(掉期交易)，明确到期日交割时使用的汇率水平。 抵消利率的平价可以表示如下。

r表示以本币计价的资产收益率和以外币计价的类似资产的平均收益率。 s (间接价格)表示即期汇率，f (间接价格)表示即期公布、未来某段时间分割的远期汇率。 抵消利率的平价意味着国内利率高于(低于)海外利率的差额等于本国货币的长期折价(溢价)。

[2] overshoot模型()，又称粘性价格货币分解法(-)，认为在外汇汇率冲击下的过度调整，即完全的价格弹性条件下，调整后的汇率预期变化偏离买入。

据财经通讯社(北美)报道，周一( 8月17日)美元下跌，前面公布的地区制造业调查结果疲软，上周公布的惨淡数据令人担忧，也就是美国经济复苏的基础可能不稳定。

美股尾盘，美元指数下跌，收盘价下跌0.27%，至最低，至最高。

纽约联邦储备委员会( federal reserve )公布的制造业指数8月降至3.7，7月降至17.2，远远低于路透社调查分析师估计的15。 虽然数据制造业显示落后，但周一早些时候公布的强劲楼市数据部分抵消了数据的影响。

8月，美国房屋建造商信心指数连续3个月上涨，创历史新高。 创纪录的低利率刺激了客流量的激增，特别是在郊区市场，由于sars-cov-2的大流行，这个市场非常有吸引力。

美元指数走势温和，市场人气因不明确而受到限制。 本周，联邦储备系统将公布最后一次政策会议纪要，美国民主党将举行总统提名会议。

西联商业处理方案企业高级市场拆师说:“由于市场关注美国的政治和联邦储备系统政策，美元已经形成了很小的偏差。”

“美元倾向于区间的低端。 由于上周美国零售销售不畅，投资者越来越怀疑美国经济从新型冠状病毒衰退中恢复的持续性。 ”

相关人士表示，美国和中国周六推迟了对第一阶段贸易协定的审查。 理由是议题有冲突。 的延误推高了对贸易敏感的澳元。

随着美元走软、美国国债收益率走低、巴菲特()伯克希尔哈撒韦企业()增持大型黄金矿业企业股票，金价周一上涨2%以上，达到过去一周的最高水平。

现货黄金收于美元/盎司，大幅上涨美元或2.12%，触及1990.40美元/盎司盘子的高价，较每日低点上涨60美元以上。

上周五提交的监管文件显示，伯克希尔·哈撒韦公司( berkshire hathaway )最近向全球最大的矿业企业之一——巴里克黄金公司( barrickgoldcorp )投资了2090万股股票。

加利补充说:“他注意到他购买的是股票而不是黄金商品本身，为想买黄金但仍有可能观望的人提供了有说服力的理由，但积极的人气现在正在帮助他们扣动扳机。”

美元跌至一周低点，基准10年期美国国债收益率走低，纽约联邦储备银行( new york federal reserve )制造业指数降至3.7，也有助于推高黄金价格。

rjofutures高级市场战略家bobhaberkorn表示，纽约联邦储备委员会( federal reserve )公布的制造业活动大幅减少，制造业经济活动减少，巴菲特的伯克希尔·哈撒韦( berkshire hathaway )

目前，投资者正在等待联邦储备系统( federal reserve )周三公布的政策会议记录，寻找政策前景有望发生变化的线索。

据推测，联邦储备系统将使用平均通胀目标，要求在一定时期内将通胀率提高到2%以上，以弥补多年通胀率低于2%的不足。

哈佛·科恩说:“市场预计联邦储备系统将提供非常有力的支持，在联邦储备系统会议记录公布之前将上涨至2000美元以上，到年底将上涨至2250美元以上。”

在其他消息中，美国国务卿蓬佩奥周一发表声明称，美国商务部进一步收紧了对华为获得美国技术的限制，将华为全球21个国家的38家子公司列为“实体名单”。

在美国国务院官方媒体发表的声明中，蓬佩奥表示，国务院大力支持商务部今天扩大其对外直接产品规则，这将防止华为通过“提供替代芯片生产”和“提供用从美国获得的工具生产的现成芯片”来规避美国法律

美国商务部长罗斯告诉福克斯商务。 中国大量购买美国农产品( 000061，分享一下吧)。 罗斯补充说:“中美贸易谈判在各个层面都在继续。” 作为中国对美国商务部决策放松出口管制的应对措施

美国中央情报局( CIA )前副局长迈克尔·莫雷尔和詹姆斯·温内菲尔德前参谋长8月在美国海军研究所( u . s.navalinstitute )杂志上刊登的一份联合公报中警告说，习将于2021年中旬长大。

此时，西方世界对美国大选和sars-cov-2的大流行分散了观察力。 两位作者认为，《行动》将在三天内完成。

拷贝称，中国今年年底频繁撤出台湾东部沿海，有可能为明年年初美国总统交接期间台湾的军事统一做好准备。 文案确定明年1月18日至20日，1月20日，美国总统就职日，中国可能成功统治台湾。

莫雷尔和温纳菲尔德用复制品说明了最坏的情况。 他们认为，这一行动将很快开始，“从1月18日晚上开始”在美国总统就职典礼之前。

此外，中国还将通过一系列军事和网络攻击，瘫痪台湾媒体、输电网、军事设施和其他重要设备。 然后，有迅速的海洋空封锁，解放军潜水艇参加。

作者认为封锁将为中国人民解放军两栖部队登陆铺平道路。 此外，中国还将向美国、日本、韩国、澳大利亚等台湾亲密盟友发出严厉警告。

09:30澳大利亚储备银行发布了8月份的货币政策会议记录

美国7月份的建筑许可证总数为203，336，030

美国石油学会原油库存从04:30美元到下一个8月14日的一周

主要货币趋势分析:

欧元:欧元/美元连续5天上涨，至1.1870，涨幅0.24%。 技术、货币支点位于1.1858，汇率上涨初始阻力位于1.1888，更是阻力位于1.1911，关键阻力位于1.1941。 汇率下行的初始支撑为1.1836，进一步为1.1806，更重要的支撑为1.1783。

英镑:英镑/美元连续第三天上涨，至1.3102点，涨幅0.14%。 技术、货币支点位于1.3099，汇率升值初始阻力位于1.3125，更是阻力位于1.3147，关键阻力位于1.3173。 汇率下行的初始支撑为1.3077，进一步为1.3051，更重要的支撑为1.3028。

日元:美元/日元连续第二天下跌，收入为105.99，下跌0.56%。 技术、货币支点为106.19，汇率上涨初期阻力为106.44，更是阻力为106.90，关键阻力为107.16。 对向下汇率的首次支持为105.73，再加上105.48，更重要的支持为105.02。

(主编:

张雅洁)